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机构“买债情绪”大调查:民企龙头将摆脱“至暗时刻”-

发表于:2019-04-24 08:56 作者:新闻小编 来源:新闻小编

10月,债券一级市场发行量回升,净融资额转正,发行利率下行,但多位券商债券发行部人士对记者称,民企债的发行情况仍不能说乐观。尽管民企债仍然面临一定挑战,但多位基金经理认为未来前景将会好转,尤其是民企龙头将摆脱“至暗时刻”。

图片来源:视觉中国

随着支持民企融资的政策密集出台,早前遭机构嫌弃的民企债境遇有没有好转?各大机构的风险偏好又是否有所转向?

先用数据说话。10月,债券一级市场发行量回升,净融资额转正,发行利率下行,但多位券商债券发行部人士对记者称,民企债的发行情况仍不能说乐观。国盛固收提及,市场仍偏好中高等级、短久期民企债,民企债发行量占比由11.66%下降至9.4%,并仍以中高等级和3年期以内为主。

在二级市场交投方面,民企债的交投不算活跃,一级市场发行价格达到下限的不多,联讯证券首席经济学家李奇霖对第一财经记者表示。在他看来,市场对于民企债的胃口整体缩小,并非风险有多大,而是因为部分主力产品的结构出现变化,过去专户资管、信托、理财产品等都是配置民企债的主力军,而如今随着它们面临去刚兑、净值化转型的压力,对于民企债配置下降。

尽管民企债仍然面临一定挑战,但多位基金经理认为未来前景将会好转,尤其是民企龙头将摆脱至暗时刻。我们的观点始终还是总体看好非地产民企龙头,这类信用债情绪最坏的时候大概率已经过去了,现在有比较确定的机会。瑞银资管中国债券基金经理楼超对第一财经记者表示。

针对民企债,如何择券需要更加精细化地判断。长期来看,随着支持性政策不断推出,市场风险偏好会逐步好转。短期而言,市场情绪仍只是边际改善,但风险偏好高的机构可能会蠢蠢欲动。资深债券基金经理叶盛对记者表示。

民企龙头有望迎来转机

近期,一些早前融资遇到问题的民企也出现转机。继8月成功发行一期12亿元超短融之后,上周东方园林又成功发行10亿元超短融,被业界称为民企龙头迎来转机的标志性事件。

上半年,继神雾环保、富贵鸟、凯迪生态等多家上市民企曝出债券违约之后,PPP明星企业东方园林迎来了今年最惨发债案。5月21日,东方园林公告拟发行的10亿元公司债最终只募集到5000万元,之后引发机构投资者对该公司流动性的担忧。不过,东方园林的股权质押平仓风险在10月获北京证监局介入,11月初公告获得北京市朝阳区国资旗下基金战略入股,如今公司流动性情况已经基本稳定。

楼超也对记者提及,龙头企业信用债最坏的时候已经大概率过去。

国盛固收认为,11月开始,优质民企或迎来掘金机会。政策支持态度已十分明确,民企债券融资支持工具的出现有利于提高债券发行成功率,降低企业融资成本。但叶盛也提及,民企债券融资支持工具只相当于给债项进行了担保增信,弱资质民企的基本面并没有显著改善,因此仍需谨慎。

民企债券融资支持工具主要是CRMW(信用风险缓释工具)。截至目前,银行间和交易所涉及的几家挂钩CRMW的民企分别为红狮水泥、荣盛集团、红豆集团、德力西集团、宁波富邦集团、苏宁集团、恒逸集团、金诚信。其中大部分是浙江省民企,这与浙江省民营经济发达及市场化程度较高有关,且大部分标的债券期限较短,在1年及以内。

也有某外资评级机构分析师对记者表示,这些企业仍多是细分行业龙头或区域龙头民企,评级AAA、AA+、AA的都有,但AA+的主体偏多,隐含评级AA-及以上。其中,红狮被挂钩了三次,它也是发家于浙江金华的传统水泥制造企业龙头,荣盛集团和恒逸集团同为化纤行业的龙头企业。

第一财经记者此前从相关方面获悉,未来国有大行也将陆续发行CRMW,而已经发行CRMW的中小银行,浙商银行、宁波银行等正在拓展储备项目。各界预计,CRMW未来发行量将攀升。

整体发行、交投仍存压力

如叶盛所说,目前市场情绪仍是边际上好转,整体风险偏好的抬升仍需要一段时间。从一级、二级市场的发行和交投情况看,民企债整体仍存在一定压力。

一级市场10月信用债总发行量为6323.08亿元,环比9月增长18.88%;净融资额为1482.88亿元,较9月的-141.88亿元显著增长。民企债发行量较9月份出现小幅下滑,占比由11.66%下降至9.4%。不过,10月信用债发行利率较9月出现下行,国盛固收的发行情绪指标(利用发行利率与投标区间上下限的关系计算)也较9月有所改善。

近期计划发债的民企不少,但发行难度并不小,不少券商为了促进债券发行,也会设计一些结构化资管产品,通过优先、劣后级的分层来提高发行的成功率。某券商债券发行部人士对第一财经记者表示。

此外,信用债与9月成交量体量相当。10月信用债成交12828.88亿元,仍以高等级、3年期以内为主。交易员普遍反馈,信用债交投情绪一般,不算活跃。李奇霖告诉记者。

机构普遍认为,目前业界都在关注支持民企发展的后续政策的出台和落实。不过,李奇霖也对记者表示,在这段时间里,因为实体扩张有待积累、信用风险仍然较高、高收益优质资产仍然缺乏等原因,金融机构可能会出现有负债但无优质资产的资产荒,但这次资产荒受益的债券品种不再是低评级高票息的信用债。

具体而言,以前专户、资管产品是购买民企债的主力军,但在净值化转型、打破刚兑的背景下,这些主力军的产品结构调整为更偏向货币型配置。银行自营选择购买广义基金,开始更多偏向货基、债基等免税、流动性好且更符合监管要求的资管产品;理财非银资管在净值化改造和去资金池的压力下,为迎合投资者的低风险偏好,开始向类货币产品转型。他称。

也有机构认为,高等级信用债和利率品种在这一轮资产荒中还会继续受益;同时,利率在未来1~2个月仍存在下行空间,因此套息策略会是相对较优的策略。

(第一财经 周艾琳)

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